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优游平台 中泰证券:货币宽松仍会不息 超配金融板块

  业绩增速放缓。2019Q1-3营收、归母净利润同比增进6.7%、6.1%;2019Q3营收、归母净利润同比增进5.7%、3.5%。增速逐步放缓,主要源于宏不都雅经济下走,可选消耗疲柔。竞争趋于强烈情况下,利润率略微消极,净利润增速略慢于营收增速。

  白电:龙头企业基于相对安详的竞争格局,有看受好成本盈余,同时或迎来补库存、收工周期,以及MSCI扩容下的估值修复。重点选举格力电器。

  ►【电子】刘翔、刘尚:LED走业三季报总结:走业进入稳态,逐步走出谷底-20191104

  本期金融板块展现正向预期差,现在金融板块情感环比消极,而基本面评分仍处于较高位置,提出超配。走业层面,本期预期差得分领先的5个走业是银走、证券、公用事业、保险、商贸零售。

  永远看,复星医药产品升级迭代正在发生,非布司他片、匹伐他汀等产品正迭代以前的奥德金等产品;单抗、小分子靶向药物等产品立即成为第二阶段主力;第三步由在研中的细胞治疗药物、干细胞药物、first in class创新药等声援。公司第一步和第二步产品升级同时进走中,异日的利润组织转换,2020年主业重回增进可期。

  今年以来,全球经济贸易赓续减速,美国经济也在边际走弱,集体外需对吾国国内经济仍是主要拖累。而从国内来看,受到矮库存的影响,地产经济相对较稳,但倾向仍在向下,这就决定了经济基本面仍有较大下走压力。明年CPI同比前高后矮的走势基本是确定的,而且通胀只是短期扰动,倘若猪价异日几年都维持在70元/公斤以上,吾们的货币政策就要一向被牵制住吗?其实最主要的照样吾们对于经济基本面怎么看,于是货币不会收紧,渐进宽松的概率较大,债券市场虽有震撼,但牛市的基础并异国根本摇曳。而且去前看,推动股市、债市打破现在僵局的边际因素,也许率照样来自于起伏性和政策的宽松。

  中泰证券钻研所

  (2)答对经济下走压力,掀开LPR调降空间。

  创新业务加速落地,新模式掀开走业新空间。卫宁健康云医、云药、云康、云险和创新业务平台,即“4 1”模式实现集体收入1.65亿元,同比挑高107.78%,实现高速成长。创业慧康在健康城市云平台基础上相继公布医疗云平台、医院智能一站式终端平台、聚相符支出平台、护理云平台、电商云平台、妇小聪敏云平台,构建“互联网 医疗健康”的新式运营服务模式,雄厚互联网产品服务系统。公司与百度战略配相符,两边将各自医疗 AI产品进走融相符,医惠科技配相符百度AI产品落地推广,百度基于AI周围的上风配相符医惠科技进走AI技术和产品的研发。强强团结,助推公司医疗AI产品加速发展。今年以来和仁科技一连与联通、腾讯等走业巨头战略配相符,强强团结,共同打造聪敏医疗产业生态系统。

  活动:板块景气度高,龙头公司外现亮眼。期内各品牌终端零售均实现较快增进。安踏主品牌流水实现中双位数增进,得好于电商业务增速挑升(-15PCTs);Fila在去年同期高基数的背景下,仍保持50~55%的高增进。李宁全渠道共同发力,流水增速同比 15~20PCTs,其中电商流水 20PCTs,批发业务在内生外延的共同驱动下同比 20~25PCTs,直营流水增速同比持平但店效有所挑升。

  (1)央走MLF降息5BP。

  投资提出:

  尽管2019Q3集体收入增速5%呈环比收窄,但利润增速14%呈环比上升,好于哀不都雅预期(高于Q1的8%和H1的10%)。现在需求端地产端压力边际减小,收工数据赓续改善优游平台,有看挑振厨电、空调板块;同时优游平台,成本端原原料成本、人民币币值、增值税减负优游平台,有看推动走业利润率程度赓续挑升。此外,MSCI扩容A股、资金面长线资金入市等边际推力接踵而至,有看推动家电龙头先走估值修复。

  盈余展望与投资提出

  海外市场:

  中高端:Q3收入环比放缓,板块外现分化。2019前三季度收入同比 5.83%,环比放缓0.91PCTs。渠道方面,无数品牌Q3重回净开店(歌力思、九牧王、锦泓集团等)。同店方面集体环比放缓,但地素前卫/比音勒芬受好于其强劲的同店增进,营收别离实现同比 15.90%/ 24.95%;

  股市:维持偏郑重不都雅点。本期评分-2.8分,现在股市集体估值有吸引力,但政策力度边际削弱,名誉膨胀受阻,经济产出增速偏弱且存在下走压力。

  板块业绩稳增。白电2019Q1-3营收、归母净利润同比增进5.4%、12.4%;2019Q3营收、归母净利润同比增进3.2%、16.4%。集体增速相对郑重,在原原料、增值税、汇率和组织升级等利好因素影响下,利润率上升,利润增速快于营收增速。

  重点选举:悠久银海(医保IT龙头企业)、创业慧康(医疗IT领军企业&医疗大数据龙头企业)、卫宁健康(医疗IT龙头企业)、思创医惠(国内优质医院新闻集成平台商);

  股票型(郑重组相符):兴全相符润分级(20%)、广发优企精选(20%)、博时主题走业(15%)、工银瑞信金融地产(25%)、农银汇理走业领先(20%)。

  龙头外现优于走业。苏泊尔、九阳、新宝等龙头企业一向进走产品创新、渠道下沉,变通调增竞争策略,促进了份额挑升,经营外现优于走业。展望异日核心企业凭借领先的产品力、品牌力和渠道力将赓续获得快于走业的增进速度;而科沃斯、奥佳华等企业有看随着自身经营调整、消耗回暖等迎来向上周期。

  商品:中性不都雅点。本期评分0分,从永远视角来看,在经济增速下走和经济组织调整的预期下,需求消极是大趋势;从短期看,经济产出偏弱但短期不会超预期下走,关注海外经济和原原料价格的转折。

  今日重点

  产出维度:经济产出增速照样偏弱。从高频指标和领先指标来看,经济产出增速仍将偏弱。

  超配金融板块

  金融市场起伏性:

  大多:Q3营收环比改善,龙头上风清晰。2019前三季度收入同比 0.11%(-9.38PCTs),在终端需求疲柔背景下,Q3单季度收入增速环比改善,19Q1/19Q2/19Q3增速别离为-0.74%/-5.53%/7.14%。利润端,板块集体增速呈负增进态势(19Q3:-27.54%),主要受期内美邦服饰和拉夏贝尔拖累,但龙头公司外现亮眼,森马服饰(剔除并外)/海澜之家归母净利润同比 15%/-0.45%旁边(海澜主要受一次性因素拖累,主品牌收入环比挑速)。

  风险挑示:新药研发战败的风险;资产处置进度不敷预期的风险;海外业务前进不敷预期的风险。 

  家纺:Q3收入线下放缓&线上高增进放缓,库存赓续去化。2019前三季度收入同比 3.71%,同比/环比别离放缓9.18/0.06PCTs,主要来自线下增速放缓拖累,但线上仍保持高增进(水星家纺Q3 线上业务 38%,富安娜 20%)。盈余能力方面,净利率受去库存以及投资收入缩短影响,略有下滑。运营方面,存货及答收账款周转均有加快,且经营性净现金流大幅改善(同比 245.81%)。

  ►【纺织服装】王雨丝、曾令仪(钻研助理):2019年三季报总结:Q3集体业绩环比放缓,关注细分周围龙头-20191105

  资产减值亏损:全年或计挑较大数额。上游LED芯片企业资产减值亏损相对特出。从历史上来看,上一轮芯片公司大幅计挑资产减值是2015年,从今年情况来看,有能够是又一轮资产减值计挑的高峰。

  业绩单季度环比改善。2019Q1、Q2、Q3营收同比-1.9%、-3.2%、-2.7%;2019Q1、Q2、Q3归母净利润同比12.7%、9.1%、20.2%。单季度增速环比改善;在原原料、增值税、汇率等利好因素影响下,利润率逐步挑升,利润增速保持较快增进。

  本周美元兑人民币中间价均值为7.04,上周均值7.06,10月均值为7.07,9月平均7.08。CFETS人民币汇率指数11月1日收于91.2,上周为91.0,10月均值为91.1,9月平均91.2。美债方面,长短端收入率双双回落。中美10Y国债之差走阔至155bp。

  小家电:苏泊尔、九阳、新宝等龙头企业产品一向创新、营销能力赓续加强、渠道遮盖率和邃密化逐步挑升,有看赓续较快增进,提出重点关注。

  一、白电:业绩稳增,出货或将赓续向好

义务编辑:常福强

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  风险挑示:经济下走,贸易摩擦,政策转折

  童装:Q3业绩增速放缓,头部上风照样清晰。2019前三季度收入同比 20.38%(-1.49PCTs),其中2019Q1/Q2/Q3单季度增速别离为 27.85%/ 27.34%/ 10.74%,Q3受线下出售疲柔的影响增速有所下滑。对照主要三个标的公司,市占率第一的森马儿童业务营收增速( 20% )均远高于其他2家,头部上风清晰。

  通胀维度:通胀上走空间有限。剔除猪价影响,核心CPI与PPI进一步下跌。宏不都雅层面,货币发走力度、产出缺口、输入性商品价格均不声援通胀上走,接下来的通胀压力仍是组织性的。

  医保IT走业蓄势待发,互联网医疗政策利好频发。走业高景气度表现在业绩上,医疗IT走业三季报业绩普及高增进。2019年前三季度医疗IT公司业绩普及表现安详增进。悠久银海前三季度收入4.95亿元,同比增进17.57%,归母净利润8423.47万元,同比增进41.69%。卫宁健康前三季度收入11.98亿元,同比增进29.50%,归母净利润2.73亿元,同比增进41.73%。创业慧康的医疗IT业务主要由母公司在实走,母公司前三季度收入6.83亿元,同比增进44.16%,归母净利润1.31亿元。和仁科技前三季度实现收入2.93亿元,同比增进27.18%;归母净利润3467.34万元,同比增进34.98%。思创医惠聪敏医疗业务板块,展望业绩也保持30%-40%旁边增速。集体来看,医疗IT走业景气度最先从订单转化为业绩,前三季度走业集体业绩实现高速增进。

  钻研分享

  ►【中泰时钟】唐军、齐晟、梁中华:提出超配金融板块——中泰时钟资产配置月报(1911)

  (4)经济照样有压力,货币宽松仍会不息。

  盈余展望与投资提出:吾们展望2019-2021年生意业务收入别离为286亿元、344亿元、402亿元,同比增进14.58%、20.42%、16.79%;归母净利润别离为31.34亿元、37.43亿元和45.55亿元,同比增进15.73%、19.42%、21.70%;对答EPS别离为1.22、1.46和1.78元。公司是国内创新药龙头企业之一,2019年首创新药逐步进入收获期。

  三、小家电:业绩增速放缓,龙头外现优于走业

  风险挑示:需求消极;湮没的新进入者;资产减值风险。 

  总结与投资提出:从三季报情况来看,走业基本处于安详状态,吾们看好产业链各环节在明年重新迎来回暖,主要公司的盈余数据将恢复到正增进。重点关注上游走业出清过程中的赢家三安光电、中游财务报外赓续修复的木林森与细分周围龙头国星光电。

  存货:上游/下游库存不息去化,中游保持矮位。上游芯片3Q19几乎维持安详,包括三安在内的季度存货数值增补不清晰,增速不息下走,走业仍处于被动去库存;中游封装存货2019Q3略微增进,走业处于主动补库存早期;下游表现屏企业存货则保持上升趋势;照明企业存货维持近四个季度着落走势,也在去化过程中,表现照明需求仍相对矮迷。

  (3)供给和需求,谁人更主要?

  股票市场起伏性:

  ►【家电】邓欣:三季报:龙头外现优于走业,收工向好或助推景气回升-20191105

  政策维度:货币投放力度与名誉膨胀力度边际回落,货币利率略有上浮;财政支拨综相符指标走弱。上一次降准后,MLF、SLF、公开市场操作等工具净投放力度有所消极,总的投放力度边际削弱;回购利率总体稳定,略有上浮。名誉膨胀有放缓的迹象,9月银走业外内资产膨胀速度消极更快。公共财政支拨有所增进,但城投债、政策性银走债、PPP等渠道的新增量均消极,财政支拨总力度有所下滑。

  黄金:黄金基本面仍向好,需防短期情感过炎。美国经济数据和实际收入率利好黄金基本面,以及主要国家黄金贮备量在上升,金价中永远看好。但短期黄金市场投机炎度处在高位,仍未十足开释。

  重点公司新增订单普及超40%,优于走业增速,大单占比隐微挑升,走业荟萃度进一步挑升。从互联网公开中标数据来看,卫宁健康、创业惠康、思创医惠等公司中标项现在总金额增速普及超40%,优于走业增速。从大额订单(单项现在500万元以上)统计来看,大单金额占比及订单数现在占比均稳步挑升,走业资源进一步向大企业荟萃,走业荟萃度进一步挑升。

  风险挑示:宏不都雅经济增速放缓风险;终端消耗需求放缓,或导致品牌服饰出售矮于预期;棉价异动风险。 

  风险挑示 经济下走风险、地产调控风险、原原料风险、汇率风险 

  毛利率:上游和中游企业毛利率下滑,下游毛利率上升。上游五家芯片公司维持消极状态,华灿光电与澳洋顺昌三季度LED芯片毛利率照样为负值,乾照光电则消极至11.38%这一历史极值,三安光电毛利率仍位居第一,但是也有下滑。三季度LED芯片公司仍议定降矮价格→降矮毛利率→降矮存货的路径来改善企业经营状况。中游封装企业除木林森外,毛利率本季度均展现消极。表现、照明环节毛利率则普及有所上升,包括LED芯片在内的原原料价格消极,给了下游毛利率挑升的空间。

  选举关注:东华柔件(具备大医院卡位上风的医疗IT领军企业)、麦迪科技(CIS周围龙头企业)、和仁科技(优质医疗IT企业,新军字一号全国独家推广权)、德生科技(社保卡及服务龙头企业)、国新健康(医保控费领军企业)。

  风险挑示:走业发展不敷预期,政策落地缓慢 

  大类资产配置:调为平衡配置

  ►【计算机】何柄谕:医疗IT走业2019年三季报总结:传统医疗IT赓续高景气度,新产品新业务蓄势待发-20191106

  现金流:上游存不同,下游集体改善清晰。芯片龙头三安光电Q3现金流仍保持较好状态,与此同时走业其他竞争对手则外现欠安,在走业内谷底期龙头有较好的经营状态。下游现金流则有较好外现,表现屏企业上半年的凶化情况在本季度展现缓解,或为走业竞争减轻的一栽表现;照明企业现金流质量普及好转。

  股票型(积极组相符):汇增富价值精选(20%)、易方达蓝筹精选(15%)、鹏华中证银走(20%)、国泰上证180金融ETF(25%)、嘉实基本面50指数(20%)。

  事件:近期,公司公告(1)控股子公司Gland Pharma Limited拟公开发走股份并在印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市交易;(2)HLX02(弯妥珠单抗生物相通药)用于迁移性乳腺癌相符适症治疗的Ⅲ期临床钻研已达到预设的主要尽头;(3)子公司重庆复创医药的FCN-647胶囊申报临床获得受理;(4)HLX11(帕妥珠单抗生物相通药)用于迁移性乳腺癌、早期乳腺癌申报临床获得受理。

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  赓续创新,生物药和小分子创新药一向取得前进。(1)公司生物药实力特出,2019年上半年获批国产首个生物相通药汉利康。HLX02(弯妥珠单抗生物相通药)上半年已申报生产获得受理,此次临床Ⅲ期达到预设尽头,吾们展望产品有看于2020年上半年获批上市,成为国产首个弯妥珠生物相通药。HLX11(帕妥珠单抗生物相通药)立即进入临床,雄厚公司HER2乳腺癌产品管线。(2)小分子创新药FCN-647申报临床获得受理,吾们展望为BTK靶点按捺剂。小分子创新药多个逐步进入临床,有看厚积薄发。

  风险挑示:政策监管超预期的风险。本通知主要是在现在政策环境下对股市起伏性的判定,若异日政策监管超预期调整,则对股市起伏性能够必要进一步判定分析。 

  大小盘风格:名誉膨胀受阻情况下看好大盘股的相对外现。

  货币市场方面,临近月末财政支拨投放力度增补,资金面较为宽松,14天以内的价格普及回落。债券市场受到通胀预期走高影响,长端利率上走,弯线趋于崎岖化,国开债10-1Y利差走阔9bp至97bp,国债10-1Y利差维持在62bp。

  Gland推进海外上市,资本助力永远发展。Gland是公司持股74%的海外小分子注射剂仿制药平台,是印度第一家获得美国FDA允诺的注射剂药品生产创造企业,现在收入主要来自于美国和欧洲。仰仗核心产品包括依诺肝素注射液、达托霉素、万古霉素、罗库溴铵等,Gland近年来保持郑重迅速增进。2018年实现营收19.12亿元(26.62% ),净利润2.83亿元(39.92% );2019年上半年实现收入11.95亿元(18.87% )、净利润2.11亿元(28.91% )。Gland Pharma此次推走海外上市有利于在其本土市场进一步发展强大,优化其公司管理及资本组织,不息扩大其走业领先上风。展望于境外上市完善后,Gland Pharma仍为公司控股子公司。

  走业不都雅点及投资提出:在走业集体终端需求偏弱的背景下,优选成长性较好的子走业龙头。从估值角度看,现在品牌服装细分龙头估值均不到20倍,处于历史较矮程度。提出关注童装龙头森马服饰、走业和公司均有看迎来拐点的伪发龙头瑞贝卡(Q3经营性拐点已现),以及龙头上风隐微、多品牌协同发展的活动龙头安踏体育。

  今日中国央走开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与到期的4035亿基本持平,但续作的MLF中标利率为3.25%,较上期消极5个基点。这也是自2016年以来时隔近4年首次调降MLF利率。

  厨电:厨电板块或将在收工周期拉动下触底回升。重点选举工程渠道膨胀下领先迎来基本面拐点的厨电龙头老板电器。

  本期选举基金组相符

  三维度看宏不都雅基本面转折:名誉膨胀放缓

  本周股市起伏性回升。仔细来说,资金流入方面,北上资金本周累计净流入230亿(前值35亿),新发基金(股票 同化)69亿(前值24亿),融资余额上升24亿(前值37亿)。资金流出方面,本周产业资本净减持38(前值-165亿),IPO发走25亿(前值155亿)。值得关注的是,11月份MSCI半年度指数评估效果将于北京时间11月8日公布,该转折将于11月26日收盘后奏效。展望11月MSCI的第3次扩容将有看带来约2200亿元增量资金。从持股偏时兴,近5日净流入周围最多的走业是家电、食品饮料、银走、医药和电子,净流出周围最多的走业是采掘、息闲服务、房地产、纺织服装和电气设备。

  债市:评分较上期略有上升,持中性不都雅点。本期评分-0.6分,经济产出偏弱、名誉膨胀放缓均有利于利率下走,但货币宽松放缓、货币利率下走受阻,以及猪肉价格上涨引首的CPI上走也使利率下走短期受阻,期待货币利率下走。

  ►【宏不都雅】梁中华:MLF降息点评:猪价飙涨下的5BP:供给和需求,到底谁更主要?

  或将在收工周期拉动下触底回升。从走业看,厨电受地产影响较大,陪同地产数据出售和收工数据赓续向好,厨电有看逐步确认景气上走拐点,油烟机等产品零售量有看呈赓续增进趋势。

  收入逐季度呈加速趋势,业绩边际改善。从2019年单季度收入增速来看,重点医疗IT公司表现加速增进趋势。卫宁健康2019年Q1至Q3收入增速别离实现20.10%、23.85%、39.71%。创业慧康母公司别离为48.22%、34.73%、49.93%。悠久银海3.8%、23.05%、23.30%。订单加速转化为业绩,公司业绩表现加速增进趋势。

  二、厨电:或将在收工周期拉动下触底回升

 

  ►【医药-复星医药(600196)】江琦、赵磊:公司点评:Gland计划推进海外上市,生物药、小分子创新赓续-20191105

  本次调降MLF利率的主要因为仍是答对经济的下走压力。一方面,MLF利率本身就偏高,2017年经济回暖后曾被上调,但2018年以来经济一向下走,MLF利率却不再调整,导致银走议定MLF拿钱比本身发债的利率都高,实在有调整的必要。另一方面,10月官方PMI大幅走矮,创造业投资赓续矮迷,经济仍有下走压力,资本回报率回落后,有必要降矮实体经济融资成本。而之前不降矮银走欠债端成本,单纯调降LPR压缩银走利润的手段,其实降息空间是有限的,10月LPR未再调降也印证了这一点。MLF、反回购等操作量当然不大,但其利率传递的信号意义较强,MLF利率的调降掀开了降矮银走欠债端成本的空间,有助于LPR利率的进一步下走。

  近几个月来猪价一向在大幅飙升,去前看,春节前猪价带来的食品通胀压力都极其大。但本次食品价格的上涨主要是前期供给端的压缩导致,并不是需求端的因为。CORE CPI和PPI已经降至多年矮位,需求并异国那么强。于是决定货币政策是否宽松的关键因素,并不是猪价,而是经济需求端怎么走。倘若基本面在走弱,却由于猪价而收紧或不放松货币政策,不光解决不了由供给导致的食品涨价题目,反而会让需求端下走更快。在10月份猪价再度大涨后,央走此时调降MLF利率,也印证了供给和需求到底哪个更主要。

  债券型:创金相符信恒利超短债、招商放心收入、安信宝利、易方达加强回报、东方红汇阳。

  ►【策略】陈龙、卫辛(钻研助理):MSCI扩容在即,外资流入加速——资金面周不都雅察-20191105

 

  出货或将赓续向好。从出货看,2019Q1-3外现一般,2019Q3趋势向好;从库存看,2019年1-9月集体库存仍在缩短,且降幅逐步收窄。吾们认为,经过近两年的去库存周期后,走业或将进入补库存周期,出货数据或将赓续向好。

  纺织创造:内外订单疲柔,产品价格承压。2019前三季度收入同比-2.21%(-15.91PCTs),外贸环境不确定性导致海外客户下单放缓,同时国内下游需求增速放缓,内外订单承压。盈余能力消极,是由于订单不敷使得产能行使率消极单位成本挑升,叠加削价去库存以及棉价赓续下跌。运营方面,商品库存积压,存货周转放缓,但得好于各公司备货更加郑重,采购支拨同比缩短,现金流增补。

  中泰时钟从政策、产出、通胀等宏不都雅维度钻研大类资产配置,从“预期差”角度竖立战术资产配置策略。《中泰时钟资产配置月报》是每月宏不都雅经济数据公布后对配置策略的效果更新,并结相符基金钻研的收获给出基金组相符选举。

  吾们对走业内重点31家公司2019年三季报进走梳理:1)收入端:在终端需求疲柔的背景下,活动服饰增进强势;童装虽单三季度增速略有下滑,但集体一连较高景气度;中高端外现分化,片面品牌议定挑升店效以保持郑重增进;家纺线上保持高增进,线下环比放缓;大多服饰出售照样承压,但增速较19H1改善;纺织创造呈逐季放缓趋势。2)利润端:各板块净利润增速均有所放缓,除加大终端扣头及活动力度外,赓续优化渠道组织、升级门店现象等举措使得出售费用挑升较快。3)运营端:剔除片面公司新品牌并外因素,存货增幅相符终端出售情况,答收账款周转郑重,且经营性现金流大幅挑升。仔细来看:

  风险挑示:监管政策超预期转折,外部环境超预期转折 

 

  战术资产配置:看好金融板块 

  Q3 LED产业链上下游均边际改善,营收触底回升。从三季报数据来看,LED产业链上下游均有回暖趋势。上游芯片自2018Q4最先辈入负增进状态,但3Q19营收增速由上季度的-23.23%回升至-10.07%,且数值已经不息三个季度环比回升;中游封装增幅当然是负数但是已经稳定,也是不息三个季度环比正增进;下游表现屏增速回归平常程度,为14.83%;LED照明则小幅着落,增速从上季度1.26减矮至-1.23%。

【17173新闻报道,转载请注明出处】

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